負面因素減弱、市場逐漸回暖，智能清潔的投資價值凸顯

對未來的預期是決定當前股市拐點的重要因素。大多數時候，投資公司更看重其未來預期盈利，預期主要體現在政策變化+行業景氣度，我們可以找到不少的案例，比如智能汽車、清潔能源等等。

在更成熟的家電領域也可以找到景氣度高企的智能清潔案例，如掃地機器人、洗地、洗烘一體機、洗碗機等等。石頭科技的迅速崛起恰好印證了其藍海屬性，在過去六年里，石頭的業績從2億元增長至60億元級別，業績翻了30倍有余。

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著眼未來，其價值或許遠不止于此。除了遠期的消費升級趨勢，智能、互聯、品質的現代智慧生活方式的快速普及，當前國內穩增長政策和地產政策的邊際放松，地產信心逐漸修復，外銷市場上海運價格和原材料價格回落、疫情擾動趨緩等等因素，都預示著科技型企業的未來投資價值是無限可期的。

經營承壓，內銷高增

2022年前三季度，石頭科技根據行業階段及公司發展情況，依托優秀的產品，加強市場推廣力度，持續貫徹全球化、全渠道覆蓋的銷售模式和多元化的營銷策略，加深消費者對產品的感知與體驗，提升轉化率，不斷提高公司營銷效率，精準營銷，得到了市場的積極反饋。

從財報數據來看，2022年前三季度，石頭實現總營收43.92億元，同比增長14.78%。截止報告期末，總資產達到106.12億元， 同比上年末增長8.21%；歸屬于股東的凈資產達到91.93億元。其中，Q1Q2Q3石頭科技營業收入分別達到13.60億元、15.64億元和14.69億元。

Q3為國內銷售淡季，是海外經銷商的備貨旺季。眾所周知，當前受俄烏戰爭影響，歐洲消費景氣較低，石頭歐洲市場收入作為其主要市場之一，大概率拖累了其整體收入。

但反之來看，也說明了石頭國內市場的銷售仍保持高速增長。據奧維數據，石頭掃地機Q3單季度線上銷售額同比增長52%，銷售額份額為19%，同比增長8個百分點。其中，Q3石頭品牌京東銷售額同比增長100.61%，彰顯了品牌核心客群具有高凈值屬性，追求美好生活的需求更強，產品升級煥新后的復購意愿更強。

事實上，業績能在當前大環境挑戰嚴峻的背景下保持平穩，已經實屬不易。從多方面探究看，這與其品類煥新速度和營銷思路密不可分。

石頭G10S系列、G10 Plus、T8系列等高端掃地機新品定位精準，洗地機品類A10系列順利上市，同時其近一年來的營銷策略也愈發成熟，助推國內市場銷售火爆。根據奧維云統計，今年前三季度，僅G10及G10S兩款產品國內市場銷額就達到12億元，在掃地機器人品類中占比達到18%。

另外，模具復用可以發揮規模效應。有機構分析認為，掃地機器人在全球的普及率仍有較大的提升空間，石頭在國內外市場份額持續提升亦彰顯了其較強的競爭力。同時，伴隨2023年石頭新品推出后，品牌有望構筑新的收入增長點。因此，長期來看企業仍具有較強的成長屬性。

負面因素減弱，市場逐漸回暖

行業目前正處于結構升級換代期，消費者對于好產品的需求是確定的，未來智能性強、質量優異、產品口碑好的中高端產品會逐步進入快速發展時期。根據奧維云網數據顯示，截止今年9月，中國家電市場國內零售規模為5103億元，同比下滑6.1個百分點，而新興品類如干衣機、集成灶、洗碗機、清潔電器仍處于上升通道中。

值得關注的是，當前內外銷市場逐漸回暖，行業負面因素減弱，包括海運價格回落、原材料價格回落、疫情擾動趨緩，智能清潔市場有望迎來結構性改善機會。

首先，成本端的原材料價格從高位回落，當前銅價相比Q1最高位價格，價格已下降約30%，鋁價相比也下降了約50%。大宗原材料商品價格普遍下滑。

其次，外銷市場，海運運力緊張緩解，全球海運價格邊際改善，預計海運成本將進一步下降，整體盈利能力得到改善。

海關數據顯示，海運價格自2021年4月起逐步上升，近期在高位出現回落，9月出口集運指數美西線為1697.24，月環比降低23.99%；美東線為2480.83，月環比降低12.56%；歐洲線為3995.68，月環比降低13.45%。

此外，內銷市場，隨國內穩增長政策和地產政策的邊際放松，地產信心逐漸修復，地產后周期的家電行業復蘇彈性可期。疫情擾動影響不斷趨緩，疫情管控更加科學有效，對終端銷售的物流和安裝環節的不利影響減弱，后續內銷有望邊際復蘇。

上半年內銷業績增長明顯，疊加下半年多方面改善，例如雙11對Q3季度的虹吸效應顯著，業績增長表現延后，以及產品煥新，疊加日益成熟的營銷策略助推雙11促銷，預期石頭科技及相關產業四季度及全年業績仍有較大提升空間。

關鍵詞： 投資價值