【環球播資訊】SGI公司|北交所“一哥”貝特瑞三季報增收又增利，但毛利率持續下行，現金流承壓明顯

貝特瑞10月26日晚間發布三季報，公司前三季度營業收入為175.68億元，同比增長156.43%；歸母凈利潤為13.58億元，同比增長24.52%；歸母扣非凈利潤為12.60億元，同比增長52.44%。對于前三季度業績增長的原因，貝特瑞表示，受益于下游新能源汽車產業景氣度持續提升、需求旺盛，新能源汽車需求增長帶動鋰電子電池及材料行業快速發展，公司產品產銷量隨之增長。

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貝特瑞是全球負極材料龍頭，成立于2000年，中國寶安(000009)集團控股子公司，主營業務包括鋰離子電池負極材料、正極材料及石墨烯材料三大業務板塊，是集基礎研究、產品開發、生產銷售于一體的國家級高新技術企業。2015年，貝特瑞在新三板掛牌交易，2021年11月平移北交所上市。北交所開市首日，貝特瑞大幅高開超5%，當時總市值最高飆升到959.72億，被稱為“北交所一哥”。

據和訊SGI指數最新評分，貝特瑞獲得70分，環比二季度持平，較上年同期稍有下滑，當前表現較為平庸。

營收凈利大增，但毛利率持續走低

貝特瑞今年第一二三季度分別實現營業收入40.79億元、61.22億元和73.67億元，三季度營收增速最明顯，同比提升156.43%，增速較上半年有所提升，但凈利潤增速卻在上半年斷崖式下滑后難有抬頭，增速只有24.52%，遠低于營收增速，這背后，是貝特瑞在第三季度毛利率的進一步下滑。

今年上半年，下游旺盛的需求帶動了貝特瑞營業收入強勁增長。中國動力(600482)電池產業創新聯盟發布的數據顯示，2022年1月至9月國內動力電池裝機量193.7GWh，同比增長110.5%。然而，下游旺盛的需求也在帶動貝特瑞上游原材料價格的上漲，這導致了貝特瑞毛利率呈現一定幅度的下降。

從歷史數據可以看出，2019年至2021年，貝特瑞的毛利率分別為30.12%、26.91%和25.02%。今年上半年毛利率降至19.56%，到了第三季度，貝特瑞的毛利率進一步下滑至17.34%，同比下降10個百分點。毛利率下滑背后，主要是上游原材料以及石墨化代加工價格上漲所致。原材料價格持續上漲，并且成本上漲壓力不能全部轉移到下游，直接影響了公司盈利水平下降, 貝特瑞的銷售凈利率三季度同步下滑至7.65%，降至近幾年歷史低點。

應收款項高企，現金流承壓

隨著業績的提升，貝特瑞的應收款項也進一步增長。截至今年三季度末，貝特瑞的應收票據、應收賬款分別為3.09億元和51.08億元，分別較年初增長了318.01%和86.56%，其中應收賬款一項就占到了公司資產總額的18%。

隨著應收賬款的增長以及支付原材料和委外加工貨款的大幅增加，貝特瑞的現金流壓力驟增。截至9月末，經營活動產生的現金流凈額為-6.71億元，較上期減少111.42%。

研發投入不斷加大，研發水平位居行業前列

2017年至今，貝特瑞研發費用持續增長，報告期內，貝特瑞研發費用彪升至8.88億元，較上期增長131.31%，三季報披露主要是公司持續加大研發投入，研發人員薪酬及研發物耗增加所致。

貝特瑞目前形成了相對成熟的研發體系與研發機制，掛牌了國家、省、市多項科研院、站、技術或工程中心，在新技術、新工藝、新產品的研發上投入了大量的人力和資金，形成了行業領先的自主創新能力，技術研發水平位居行業前列。同時，公司也在積極布局前沿技術，包括鈉離子電池材料、全固態電解質、鋰金屬負極、燃料電池材料、石墨烯高導熱材料及電池材料回收技術等，尋求在產品及技術開發上的不斷突破。

涉嫌內幕交易，董事長曾被立案調查

7月20日晚，貝特瑞發布公告稱，公司董事長賀雪琴因涉嫌內幕交易收到立案告知書。北交所隨后火速問詢，要求說明具體情況。貝特瑞連夜回復稱，涉嫌內幕交易的并非公司股票，也不涉及北交所股票。立案調查事項僅為對賀雪琴個人的調查，暫不影響公司日常經營，也不會影響個人正常履職。21日，貝特瑞股價早盤低開后殺跌，隨后跌幅收窄，收盤仍下跌了4.67%。

北交所將滿開市一周年，總市值已然縮水三分之二

貝特瑞周K線圖

北交所開市首日，貝特瑞大幅高開超5%，股價創新高升至198.08元，當時總市值一度逼近千億大關。隨后股價一路下滑，截至11月3日收盤，貝特瑞股價為43.72元/股，距一年前高位跌去76.53%；公司市值約318億元，較北交所開市之日的959億市值縮水三分之二，但仍為北交所“一哥”，遠超當前第二名157億市值的連城數控。

私募大佬葛衛東重倉貝特瑞，三季度小幅減持

從貝特瑞三季報的前十大流通股東情況來看，葛衛東位列第五大流通股東，不過，其于三季度小幅減持了8.54萬股股份。

早在2020年三季度葛衛東就買進了貝特瑞并堅定持有，直到2021年11月，貝瑞特股價一度漲至198.08元/股的高位，葛衛東才第一次大舉減持162.20萬股。此后葛衛東于今年一季度繼續減持了78.44萬股，不過二季度又增持240.54萬股，直到三季度再度小幅減持，但始終牢牢鎖定著第五大股東的座次。

隨著新能源行業的飛速發展，對于石墨負極的需求呈現倍數級增長，各家公司都在加大投入，擴大規模提升產能；另一方面，下游電芯企業為了降低成本，逐漸壓縮上游材料企業的利潤空間，石墨負極材料單價持續下滑。根據行業發展趨勢預測到2025年， 全球石墨負極市場將達到500億元，負極需求將超過100萬噸，且隨著新能源汽車的發展和動力電池的需求帶動下，市場對于人造石墨的需求持續增加，整個行業競爭也將日趨激烈。

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