證監會正式發布《養老目標證券投資基金指引(試行)》

養老目標證券投資基金是什么?與我們的關系有多大?這應該是很多投資者都疑惑的問題。

證監會正式發布《養老目標證券投資基金指引(試行)》(以下簡稱《指引》)，自發布之日起施行。養老目標基金發展初期主要采用基金中基金(FOF)形式運作。

為支持公募基金行業服務個人投資者養老投資，在養老金市場化改革中更好發揮公募基金專業投資的作用，證監會研究制訂了《指引》，并于2017年11月3日至11月18日向社會公開征求意見。

與此前的征求意見稿相比，《指引》對各界提出的，在完善養老目標基金管理人要求、優化基金經理任職條件、強化養老目標基金選擇子基金要求、取消養老目標基金具體費率限定等方面的建議予以了采納。

1、養老金目標基金四大特點

經梳理，證監會共收到各方反饋意見49件。從反饋意見情況看，社會各界對《指引》總體認同，普遍認為當前制定《指引》并推出“養老目標基金”，有利于發揮公募基金專業理財在居民養老投資中的作用;形成專門養老投資的基金產品類別，便于投資者識別選擇投資;有利于養老目標基金長期持續健康發展。

同時，有關各方也提出了具體修改建議，經認真梳理研究，對于合理性意見建議在《指引》制定中均予以吸收采納，主要包括完善對養老目標基金的基金管理人的要求，優化基金經理任職條件，強化養老目標基金選擇子基金的要求，取消養老目標基金具體費率限定等。

證監會表示，有關各方也提出了具體修改建議，經過認真梳理研究，證監會對于合理性意見建議進行了吸收采納。主要包括：完善對養老目標基金的基金管理人的要求，優化基金經理任職條件，強化養老目標基金選擇子基金的要求，取消養老目標基金具體費率限定等。

證監會新聞發言人高莉表示，養老目標基金具有以下四方面特點：

一是在發展初期主要采用基金中基金形式運作，通過在大類資產和基金經理兩個層面分散風險，力求穩健;

二是采用成熟的資產配置策略，合理控制投資組合波動風險，力爭獲得長期收益;

三是設置封閉期或投資者最短持有期限，避免短期頻繁申購贖回對基金投資策略及業績產生影響;

四是鼓勵基金管理人設置優惠的費率，讓利于民，支持投資者進行長期養老投資。

2、養老目標基金應當采用FOF形式運作

根據指引要求，養老目標基金應當采用基金中基金形式(FOF)或中國證監會認可的其他形式運作。

泰達宏利基金認為，FOF基金本身具有兩個層面的結構特性：

一是在最上層環節中通過一套投資策略方法來做資產配置，同時隨著市場變化做出相應調整;

二是在已經確定的資產配置比重之下幫投資者選擇合適基金。養老金投資最重要的特征是長期投資，而長期投資成功的關鍵取決于資產配置策略是否合理，FOF的結構特征與養老金投資屬性不謀而合，正是一個能夠幫助投資者做好投資配置的工具。

去年9月發行的首批公募FOF在市場波動中也體現出其穩健和低波動的特征，凸顯出公募基金專業的資產配置能力。

3、養老目標基金指引是基金服務個人養老金的里程碑

養老目標基金為投資者提供了養老金投資的一站式解決方案。養老目標基金發展初期主要采用基金中的基金的方式運作，采用成熟的投資策略，力爭長期收益;設置封閉期或最短持有期限，避免短期頻繁申購贖回;鼓勵基金管理人設置優惠費率讓利于民，支持長期投資。

博時基金表示，這一重磅指引的發布是基金行業服務個人養老金的里程碑。養老目標基金根據投資者的目標日期和風險水平動態調整基金的資產配置，能夠滿足養老金投資需求，讓參與人選對、好選，減少選擇困難，提高積極性。目前，美、英、香港都將其設置為養老金默認投資產品。

要理解“養老”的實質，就要把握住對其“長期性、資產配置性、權益性、適當性”四個關鍵點的理解，針對養老性質資金“追求長期穩健回報”的特點，公募基金要更加注重和追求長期回報、投資穩健和風險收益匹配，更加重視大類資產配置的方法，低成本高效率運行——關鍵是提升投資能力，為投資人創造長期穩定回報。

4、養老目標基金有何投資策略

根據《指引》，養老目標基金以追求養老資產的長期穩健增值為目的，鼓勵投資人長期持有，采用成熟穩健的資產配置策略，追求基金長期穩健增值，投資策略包括目標日期策略、目標風險策略以及證監會認可的其他策略。

泰達宏利基金表示，目標日期策略和目標風險策略是海外養老金產品使用最多的投資策略，具備很強的借鑒意義。其中，目標日期策略是根據退休時間來規劃資產配置的投資策略，這類產品把人的一生分為幾個階段，每個階段的風險偏好有差異，年輕時更適合追求高收益高風險的權益類資產，隨著年齡的增長會更偏向于穩健的固定收益類資產，養老產品會根據投資人年齡階段的變化設計不同的大類資產配置比例。

5、養老目標基金的管理挑戰

博時基金總裁助理耿紅認為，養老目標基金是公募基金行業為對接第三支柱養老金投資進行資產配置工具的產品，在國外已經有相對成熟可借鑒的投資管理經驗，在中國作為一種創新型產品，在管理上可能面臨兩大挑戰：

一是盡快培育具有強大資產配置能力的基金經理，現在市場上以風格類基金經理為主;

二是打造權威第三方基金評級機構，使其研究評價結果得到基金經理認可并成為選擇子基金的主要依據。

6、ETF將迎來重大發展機遇

華安基金指數與量化投資事業總部總經理許之彥表示，ETF將因此迎來潛在巨大需求。海外ETF快速發展和養老金、401k等發展有密切關系，而FOF又是重要的產品形式。這次養老目標公募基金有效講二者結合起來，是形神合一，是一種深層次的推動，也是公募基金在養老這個重大社會責任的一種擔當。

關鍵詞： 養老目標證券投資基金指引